美银证券大中华汽车暨自动化产业研究部门主管李明勋指出，工业自动化族群已反应中美贸易紧张后的递延需求等利多，然考虑工具机双雄亚德客、上银科技过往营运循环各项因素，产业上升循环可能在2022年上半年止步，将双雄投资评等降至「中立」、「劣于大盘」。


李明勋对工业自动化族群研究透彻，他对工具机双雄的观点，长年获得法人推崇与信赖，最明显例子是2019年中至下半年，接连调升工具机指标股亚德客与上银投资评等至「买进」后，吸引大量国际资金回头，推升股价强涨；李明勋近年触角亦延伸至大中华市场的汽车相关产业，研究涵盖面更广。


凯基投顾日前基于大陆疫情后复苏触顶、制造业新订单逐渐降温、获利成长趋缓可能限缩评价与股价动能三大因素，甫开出第一枪，将亚德客投资评等降至「中立」，未来12个月的合理股价看1165元。


值得注意的是，美银证券不但降评亚德客「中立」，更将上银投资评等由「买进」跳降为「劣于大盘」，合理目标价看333元，引动股价27日下挫6.69％，外资单日卖超2,005张，比5月中本土疫情爆发时更猛烈，也是3月9日卖超2,015张以来单日最大。对照亚德客遭降评后股价连日重挫，国际资金对上银进一步动向，令市场不敢掉以轻心。


李明勋剖析，上银、亚德客股价拉出一段强势演出，已经反应了三大层面利多：一、由于中美关系紧张，自2019年第四季开始出现递延需求发酵；二、来自智慧城市、5G与半导体相关带动科技业强劲资本支出；三、电动车与电动车电池产能扩张激起需求爆发。


然自2008年起，工业自动化产业历经四次上升循环，延续时间介于19～30个月间，对照本次由2019年11月开始复苏，随主要5G智慧机相关资本支出多于2019年第四季至2022年首季落实，并预期2022年5G基地台部署数量可能与2021年持平，分析工业自动化厂商营收将于2022年第二季开始放缓。


上银、亚德客虽遭遇降评逆风，不过自动化长期成长趋势不变--少子化、人口老化与人工成本上扬等趋势不可逆，短中期来看，上银、亚德客也各有亮点与题材可关注。


上银较常被提到的是线性导轨与滚珠丝杆，下一波成长可关注含金量更高的回转工作台，该产品主要用于五轴工具机，而五轴工具机则被视为智能制造世代重要的战略性产品；上银今年接单爆量的晶圆机器人与晶圆系统也具亮点，可持续关注上银机器人布局以及应用拓展；另外，市场也相当关注上银直接切入汽车产业，上银车用滚珠丝杆预计今年底开始增加产量，明年底可望进入大量生产阶段。


亚德客成长动能主要来自市占率提升，与新产品、新客户，亚德客气动组件销售长期维持二位数成长，优于产业平均，近年也正式切入非气动组件领域，包括线性滑轨、电动缸等，亚德客今年线性导轨年产值估可达7~8亿元人民币，若以2025年目标非气动组件达40亿人民币产值估算，亚德客非气动组件新业务的成长潜力将有可期。